公司在肉制品行业全产业链结构，老本掌控能力强，重点发展肉制品主业，在保持销量稳中有增的态势下多次提价转移老本压力，产品战略清楚，渠道扩张积极。考虑公司的老本的控制能力胜过预期，我们略上调2020年EPS，估计2019-2021年EPS为1.63、1.79、1.98元(前次为1.63、1.76、1.98元)，进步目标价至37元，对应2020年21XPE，增持评级。

 

　　肉制品是主业中的主业，聚焦肉制品主业做大做优。肉制品消费两全美味、方便、营养，符合消费升级的趋向，业务放缓本质上是公司本身捕获消费者需求不力导致。调研中公司再三夸大“肉制品是主业中的主业”，就渠道扩张和产品开发进行更积极的战略制定。增加渠道费用投入，渠道扩张积极迹象显现。针对经销商老化问题，公司将以渠道精细化经管重塑经销群体活力。产品老化与新品不足本质上还是渠道推广的问题。

 

　　全产业链结构是双汇肉制品的焦点优势。公司具备超强的老本控制能力，肉制品盈利受猪价周期影响小。对于市场预期的老本下降后带来的毛利空间，公司将片面利润投入市场是着眼长远、积极扩张的表现。全产业链优势增强应对猪价周期颠簸，国内外猪价差贡献必然盈利弹性。

 

　　屠宰上量可期，拓展养猪是公司的理性选定。屠宰业务受益非洲猪瘟连接下的政策倒逼，私屠烂宰和处所保护有望进一步遏制，屠宰量及毛利率上升可期。加大养猪业是公司在校验未来猪价保持比较高位、本身能力具备的前提和底子下，连结盈利、强化老本管控等多方面考虑做出的理性选定。